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基本面强劲上涨动力犹存

2018-10-26 14:24:11

基本面强劲 上涨动力犹存

一、今年上半年基本面依然强劲 对于今年世界精铜产需状况的分析和预测,各机构的分析不尽相同。据MacquarieResearch的数据,去年国际精铜产需缺口是97.9万吨,而今年的产需缺口是36.8万吨。国际铜研究组织(ICSG)的数据显示,去年全球精炼铜产出与需求间缺口达70.1万吨,高于2003年的37.6万吨水平,而今年缺口将减少至22万吨。 国内方面,从2000年以后,我国铜消费一直保持15%的增长速度,这种需求增长比率还将一直保持下去。伦敦的GFMS金属咨询有限公司称,今年我国用铜量将增长8%至370万吨,这相当于全球20%的用铜量。作为直接反映中国精铜消费增长的领域,中国铜加工材产量、进口、出口、消费迅速增长,2002年中国铜的消费量达到了260万吨,成为世界铜消费大国。据安泰科预计,今年中国精铜产需存在大约135万吨的供应缺口,仍需要通过进口来满足,并大大高于去年107.6万吨的精铜净进口量。1月份中国精铜进口量达到了11.34万吨,比去年同期下降了1.8%,但却是去年5月份以来精铜月进口量的水平。在“中国因素”的影响下,国际有色金属价格正发生着剧烈的变化。 截至今年3月4日,全球三大交易所的库存约为14万吨,较去年初的82.45万吨下降了约68万吨。从统计数据来看,2004/2005年度是铜库存下降幅度的一年,同时目前库存水平接近三大交易所总库存15年来的点。 根据上述数据推算,今年上半年全球精铜仍处于供不应求的状况中。就、二季度的交易而言,以我国和美国为代表的局部的铜供需关系紧张状况没有得到本质改变,基本面依然对价格构成良好支持。 二、美元汇率 持续了三年的美元贬值趋势是全球商品特别是基础原材料和能源价格的重要利多因素。美国政府奉行的财政赤字与贸易赤字政策是造成美元弱势的主要原因。去年财政年度美国的财政赤字占GDP的4%,贸易赤字占GDP的5%,创出了历史新高。根据美国经济站计量研究得出的结论,如果美元的贸易加权值再下降10%,经常账户逆差可能由6%下降到3%。虽然就技术而言,经过漫长的下跌走势,美元汇率再度暴跌的可能性不大,但美元继续缓慢贬值的可能性则不能排除。特别是在通货膨胀基本处于可控状态的时候,美元贬值有促进出口、缩小贸易逆差的好处。在近日,着名的投资家索罗斯发表讲话,认为石油价格继续上涨也将推动美元进一步走低。总体而言,我们仍然可以预期在相当长的一段时期内美元将会继续维持弱势。 三、其他基本金属和原油价格 国际大宗商品无疑总体上还处于牛市阶段。2月25日,CRB主要商品期货指数收报300.23点,这是自1981年4月份以来CRB主要商品期货指数首次突破300点大关,因此未来原油、钢铁和有色金属等大宗商品期货价格仍有望继续上涨。但就基本金属而言,总体牛市特征在所有商品中为强劲。进入2005年以来,由于供应不足和成本上升,国内外钢铁价格大幅上涨,除了全球经济增长的因素以外,中国城市化、工业化进程加快,需求激增是一个重要的原因。而在新一年里,铜的生产原料-铜精矿将继续保持货紧价扬的局面。尽管高价位刺激了对矿山的投资,但投资效应的显现还要有一个过程,矿石供应紧张的状况至少在上半年难以根本扭转。一些高成本矿山恢复生产,在增加矿石供应的同时,也提高了矿石的整体成本。另外,今年国际原油价格继续高位运行,国内煤炭价格居高不下,由此将带动电力价格上扬。国内外大宗货物物流费用的大幅度增加,也提高了铜的生产成本。尽管目前铜的利润空间较大,对生产成本的增加不太敏感,但却使得国内外铜的价格底部呈现逐步抬高的态势。总体而言,CRB商品期货价格指数所反映出的相关金属市场和能源市场的强劲走势,为精铜市场保持多头特点营造了有利的市场环境。 四、基金持仓和技术形态 对比2月初到2月末的CFTC公布的期铜市场持仓报告,基金净多头持仓持续大幅增加,并伴随着期铜价格的一路走高。从对比中发现,春节前后期铜的上升行情是在基金力量推动下完成的。CFTC的持仓报告(截至3月1日)所显示的非商业多头头寸是49255手,非商业净多头头寸是33226手。其中,非商业多头持仓的数量变化是去年1月中以来的相对高位水平。根据历史数据,非商业买盘是期铜价格的重要推动力量,但同时值得注意的是,在缺乏大型基金介入的情况下,以CTA为代表的技术性基金的继续扩仓能力可能受到限制,并容易诱发市场的大幅振荡走势。 就技术而言,LME期铜目前的价格走势构成一个上涨楔形。从图形中可以看出,价格处于中高位,但仍有上涨空间,并可能创出新高点。就SHFE市场来看,远期合约近出现了“补涨”走势,与近期合约的价差逐步缩小,这表明市场人气已发生改变。同时基差的变化也为未来交易机会埋下伏笔。 结论:精铜市场的供应紧张状况,特别是我国市场的需求增长在一个时期内仍然构成精铜市场基本的支持因素。而美元贬值以及其他金属市场和能源市场的强劲走势也对精铜市场保持多头特点提供了有力支持。图表形态以及技术性交易数据表明,期铜市场依然存在上涨动力,至少高位振荡的特点在短期内难以改变。

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